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卓创资讯(行情301299,诊股)棉业高级分析师 刘杰

【导语】近一年来，化纤行业进入产能过剩周期，加工利润普遍亏损，但成本支撑较强的粘胶产业链较涤纶产业链价格表现相对抗跌。而棉花因种植面积处于收缩周期，产不足需，产业链价格共振上涨。预计随着淡季深入，纺织品需求将季节性回落，6-7月主要纺织原料价格将共振下跌，企业加工利润或被压缩。

供需关系不同，纺织原料价格走势各异

随着炼化一体化产能持续扩张，2022年以来涤纶短纤产业链供应增速超过需求增速，叠加原油价格回落，成本重心下移，产业链价格共振回落，企业加工利润持续亏损，市场进入产能过剩状态。通过对近五年数据分析发现，2021年以来涤纶短纤供需差持续扩大，其中2022年增幅甚至高达84.62%。供需差持续扩大，2022年以来涤纶短纤价格震荡下行，并带动产业链价格共振下跌。卓创资讯调研监测数据显示，截至5月30日，华东1.4D×38mm均价7265元/吨，较去年同期下降12.99%；T32S市场均价24250元/吨，较去年同期下降11.88%。

今年随着国内需求缓慢向好，粘胶短纤供需弱平衡，产业链价格整体稳定。棉花产业链来看，今年随着下游需求边际向好，棉花供需宽松格局逐渐改善，带动价格震荡反弹。据卓创资讯5月发布全国棉花供需平衡表数据显示，2022/23年度期末库存预估为932.2万吨，库存消费比小幅下降0.1至1.22。而棉花月均价与库消比高度负相关，棉花去库存速度加快，支撑现货价格触底反弹，带动产业链价格共振上涨。卓创资讯监测数据显示，截至5月30日，国内3128级皮棉市场均价15999元/吨，较年初上涨8.79%；山东C32S市场均价24250元/吨，较年初上涨6.3%。

化纤纱线与纯棉纱线利润分化

近一年来化纤纱的理论利润大部分时间处于亏损状态，根本原因是产能过剩格局下原料和需求支撑不足；纯棉纱线利润表现尚可，主要是成本支撑和需求边际向好。据卓创资讯调研，截至5月26日，32支纯涤纱加工亏损400元/吨，较近五年均值低631.1元/吨；30支人棉纱加工亏损391.5元/吨，较近五年均值低565.31元/吨；32支纯棉纱加工盈利796.92元/吨，较近五年均值高697.3元/吨。

6-7月主要纺织原料价格将共振回落

从历史规律来看，淡季涤纶短纤和棉花价格分化运行概率较大。近十年数据显示，6-7月棉花价格下跌年数多于上涨年数，涤纶短纤上涨年份较多。

从基本面来看，随着需求淡季深入，预计6-7月份纺织品需求将季节性减弱。随着纱线环节进入累库周期，主要纺织原料价格将共振回落，企业加工利润或被压缩。

原料方面，化纤供应面偏宽松，利空短纤价格；棉花供应预期收紧交易结束后，静态供应宽松、需求季节性回落将驱动市场，棉价存在高位下跌压力。淡季纺织原料各产业链成本重心或将共振走低。

需求端来看，国内消费复苏的预期依旧存在，但外贸市场表现不佳，终端需求外弱内强，对棉纱市场支撑将逐渐减弱。国内方面，随着高温、高湿的传统淡季到来，下游常规纱布新增订单将逐渐减少，纱布存在累库压力，或影响布厂棉纱采购节奏，下游需求存在转弱预期，利空纺织原料及各产业链价格。

利润方面，化纤产业链将受产能过剩困扰，加工利润难以扭亏为盈；纯棉系列利润也将被压缩，但在减产和轧花企业预期抢收支撑下，淡季棉价降幅或将有限，也将支撑棉纱价格降幅收窄，预计棉纺企业加工利润或被压缩至盈亏平衡点附近。

综上所述，中美经济周期错位，外贸需求延续偏弱走势，内贸需求弱复苏后迎来淡季，国内外市场双循环运行不畅，叠加成本下降，预计6-7月份化纤和纯棉产业链价格共振下降压力增大，其中涤纶短纤产业链库存偏高，降幅或将领先。